四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(li隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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