金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xi实属和属实区别在哪，实属与属实的区别à)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河实属和属实区别在哪，实属与属实的区别南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金实属和属实区别在哪，实属与属实的区别杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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