财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(qu2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案àn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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