金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明(míng)国资(zī)委的一封声明(míng)，让城投(tóu)债成为关注(zhù)的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来(lái)越被重视(shì)。如何如(rú)何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷(léi)发文(wén)称，地方债(zhài)包(bāo)括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投(tóu)债(zhài)在(zài)内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资(zī)者是地方债的(de)主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心提(tí)出，“化债工作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆(gān)率水平并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了。需要调(diào)整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规模，为地(dì)方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故(gù)在(zài)城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要保持(chí)。开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗>

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予困难省份一(yī)定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)或商业(yè)银行(xíng)的低息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政策(cè)上支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国城投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方(fāng开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城投(tóu)公司定(dìng)位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方政府背书的高(gāo)信用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都是地(dì)方(fāng)政府下设的投(tóu)融资机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款和(hé)发行债券(quàn)融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息(xī)债务(wù)快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和(hé)专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情(qíng)况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确(què)保(bǎo)城投债(zhài)按(àn)时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的(de)现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债的(de)收益(yì)率普遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让金对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的(de)情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河(hé)南(nán)省乃至全国(guó)的信用债市(shì)场都(dōu)造成负面(miàn)冲击，信用(yòng)分层(céng)现象加剧，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来(lái)城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及(jí)预期的(de)背景开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(jǐng)下，投资者的风险偏好明显下(xià)降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按时兑(duì)付。因为(wèi)违(wéi)约不仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用环境，导致地(dì)方国(guó)企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需(xū)要持续举债(zhài)来实现经济(jì)平稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易(yì)违约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信(xìn)心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具(jù)备低成本的(de)借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着(zhe)对(duì)地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持(chí)，即在政策上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实(shí)践银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低(dī)息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让(ràng)国有资产来偿债方面，也希(xī)望(wàng)中央(yāng)给(gěi)予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对(duì)政协(xié)十三届全(quán)国委员会第五次(cì)会(huì)议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国有(yǒu)企(qǐ)业创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有(yǒu)企业(yè)股权获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗