近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公(gōng)司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(yì)的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看(kàn)大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私(sī)营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极(jí)低(dī)的水平上(shàng)升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改善(shàn)他(tā)们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利(lì)润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多(duō)数(shù)境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资(zī)组合(hé)经理只关(guān)注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值远远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观(guān)点(diǎn)。如果等(děng)到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如(rú)果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通(tōng)过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管(guǎ夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处n)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业(yè)股(gǔ)价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处