四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(d泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文e)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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