四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shà全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市n)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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