金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(z联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量hǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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