作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(né几近是什么意思，几近什么意思拼音ng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不几近是什么意思，几近什么意思拼音及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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