昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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