美国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qiá关一下月亮是什么意思n)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　关一下月亮是什么意思“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，关一下月亮是什么意思接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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