自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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