私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)相遇时间的公式 相遇时间怎么求金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整相遇时间的公式 相遇时间怎么求(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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