2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(sh五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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