4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的(de)回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(ch衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗āo)预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗非农就业数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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