金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(l在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产在职教育是什么意思，补充在职是什么意思流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护在职教育是什么意思，补充在职是什么意思银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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