财联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央黄山山体主要由什么岩石构成、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(黄山山体主要由什么岩石构成bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人黄山山体主要由什么岩石构成(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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