金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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