私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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