作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日rong>以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(sh北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日>价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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