5月10日，有消息称部分银行相(xiāng)关部门(mén)收到《关于调整协(xié)定存款及通知存款自律上限的(de)通(tōng)知》，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限的下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起执(zhí)行。本次拟下调中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，而通(tōng)知存款则集中于短期存款。

　　就(jiù)本(běn)次协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限拟下调(diào)的背景、影响，后续(xù)货币政(zhèng)策走向等，记者采访了招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)、长城基金总(zǒng)经理助理兼(jiān)现金管理部(bù)总经理邹德(dé)立、鹏扬基(jī)金固(gù)定收益副(fù)总监(jiān)兼(jiān)鹏扬利泽(zé)基金经理陈(chén)钟闻(wén)、平安基金、光大(dà)保(bǎo)德信基金、德邦基金等公募基金公司及投研人士。

　　在业内看来(lái)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；同时(shí)本次降息有助于促(cù)进投资(zī)、消费，也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调。

　　延续银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降的趋势

　　中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)：四大国(guó)有银行为何下调协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限？

　　李湛：我(wǒ)们认为，当(dāng)前(qián)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，自律机制成员银行(xíng)参考以(yǐ)10年期国债收(shōu)益率为(wèi)代(dài)表(biǎo)的债券(quàn)市(shì)场利率和以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市(shì)场利率，合理调(diào)整存款利率水平。

　　随后，国有大行去年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。今年4月市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。而此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)，均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　邹德立：银行近(jìn)年息差不断(duàn)下行(xíng)。在资产端定价压力(lì)较大且存款持续高增的情(qíng)况(kuàng)下，压降存款成本成为改(gǎi)善(shàn)息差的重要手段。此外，2023年(nián)以来(lái)银(yín)行贷款向(xiàng)企业固定资产投资传导较(jiào)弱，下调协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限有利于(yú)对公客户留存的(de)活(huó)期(qī)资金投向实(shí)体(tǐ)经济。

　　陈钟闻：首先，近(jìn)年来市场利率(lǜ)整体下行，实体经济综(zōng)合融资成(chéng)本不断下降，银行资(zī)产端收益下降较为明显(xiǎn)；第二，银行整体净(jìng)息差持续走低，银行利润(rùn)空间压(yā)缩明显(xiǎn)；第三，企业和(hé)居民风(fēng)险偏好(hǎo)大幅下(xià)降导致存款增长比较明显，存款(kuǎn)市场供需关系发(fā)生了变化，降(jiàng)低了银行(xíng)高吸揽储的必要性；第四，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款介于(yú)活期与(yǔ)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，自2022年存(cún)款自律机制对于活期存款(kuǎn)与定期存款利率进(jìn)行了几轮调整，本次将协定(dìng)存款与通知存(cún)款自(zì)律上限下调也(yě)是(shì)要将存款产品线的调整(zhěng)进行统一，全面(miàn)缓解银(yín)行负债(zhài)压力。

　　综合各(gè)项因(yīn)素，银行从自身经(jīng)营情况考(kǎo)虑，顺应(yīng)市场趋势，通过自律(lǜ)机制协调调降(jiàng)负债成本，有利于提升银行放贷意愿，抑(yì)制资金脱(tuō)实向(xiàng)虚，更好的落(luò)实(shí)央行宽(kuān)信用的政(zhèng)策贯彻(chè)落实。

　　平安(ān)基(jī)金：中国的存款利率管控为上(shàng)限管控，贷款利(lì)率(lǜ)则为下限管控(kòng)，近(jìn)年来贷款利率下限(xiàn)管控彻底取消。存(cún)款利率定价(jià)方(fāng)式的改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机制建(jiàn)立以来(lái)，4月和9月经历了(le)两(liǎng)轮大规模存款利率下降，主要是大行(xíng)和(hé)股(gǔ)份行参与，今(jīn)年以(yǐ)来的调整(zhěng)更多(duō)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，中小银行(xíng)补充下调。

　　另外，考(kǎo)评(píng)制度由原来的激励为主(zhǔ)引入惩(chéng)罚措(cuò)施，加速了中小银行存款(kuǎn)利率补(bǔ)降的(de)进度(dù)。就今(jīn)年的经济背景而(ér)言(yán)，疫后脉冲式复苏后经济边际走(zǒu)弱，经济修复(fù)存在波折。目前居(jū)民超(chāo)额储蓄高增(zēng)，实(shí)体融资需求有限，银(yín)行存款增加(jiā)，降低(dī)存款利率可以引导(dǎo)减少(shǎo)信贷套利(lì)，助力经(jīng)济增(zēng)长。从银行的角(jiǎo)度(dù)，净(jìng)息差不断压(yā)缩，银行经营压(yā)力增(zēng)大，调整存款成(chéng)本成为(wèi)改善息(xī)差的重要手段。

　　光大保德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公客户在商业银行(xíng)的活期类存款收益，延续(xù)近期银行存款利率调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力；另一(yī)方面，有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　德邦基(jī)金：存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率上(shàng)限，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，上市银行整体净息差(chà)由22年(nián)Q4的1.93％降(jiàng)至23年Q1的嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗1.75％。因此通过存款(kuǎn)利率下(xià)调可(kě)以有效降低银行负债成本，增厚息差(chà)，缓解银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋

　　中(zhōng)国基(jī)金报(bào)：今年“降息潮”迭起，这是(shì)未(wèi)来大趋势(shì)吗(ma)？

　　邹德(dé)立：对于4月(yuè)份(fèn)社融数据(jù)，居民贷款偏弱之(zhī)外，企业贷款(kuǎn)也在边(biān)际转弱，但企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款同比多(duō)增幅度较大。在这种背景下，MLF利(lì)率是(shì)否下(xià)调，还要进(jìn)一步观察5-6月信贷情况。对于存(cún)款(kuǎn)利率，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力持续主(zhǔ)动下调存款利率。长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)降(jiàng)息潮(cháo)可能仍聚(jù)焦于存款(kuǎn)利率下(xià)调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中在银(yín)行(xíng)领域。以地方(fāng)债为(wèi)例，2022年后广东、上(shàng)海(hǎi)、深圳(zhèn)、江苏、浙(zhè)江等发达地区地(dì)方(fāng)债发行(xíng)利差降至10Bp，未(wèi)来(lái)仍可能下降至5Bp。同理，对于(yú)资质较好的发债主体，其信(xìn)用债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)趋势和空间。

　　陈(chén)钟闻：首(shǒu)先，利率的方向仍是由实体(tǐ)经济资金供需决定的，而央行的政策利(lì)率、基准(zhǔn)利率在一方面(miàn)要(yào)合适顺(shùn)应(yīng)市场(chǎng)环(huán)境，一方(fāng)面也代表着政(zhèng)策意(yì)愿强调信号意义的(de)作用(yòng)。今年(nián)是真正(zhèng)疫后(hòu)复苏的第一年，我们仍面临内生动力不强(qiáng)需求不足的情况(kuàng)，央(yāng)行(xíng)已经通(tōng)过(guò)降准以及结构性货(huò)币政策等多项举措给予(yǔ)了(le)实(shí)体经济所需(xū)的一(yī)定的(de)资金(jīn)投放支持(chí)，有(yǒu)效降(jiàng)低了(le)实体综合融(róng)资成(chéng)本，后(hòu)续需(xū)要财政政(zhèng)策产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)等(děng)配套政策继(jì)续激(jī)活内生(shēng)动力扭转预期。

　　当前央行需(xū)要观(guān)察(chá)跟(gēn)踪经济运行(xíng)情(qíng)况，短期调整(zhěng)政策(cè)利率的概率(lǜ)不大，但仍会维持资金合理(lǐ)充(chōng)裕的环境，故从(cóng)银行(xíng)资产端的角度(dù)来讲(jiǎng)，贷款利率(lǜ)或(huò)仍维持(chí)低位，后续是(shì)否(fǒu)进一(yī)步下调要看实体经(jīng)济复苏的情况(kuàng)。银行负(fù)债端，存款基准(zhǔn)利(lì)率下调(diào)的概率不(bù)大，而存款利率上限的调整空间(jiān)仍存(cún)在，而(ér)是否(fǒu)进一步(bù)下调要看银行自身经营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民(mín)银行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，自律机制成员银行参考以10年期(qī)国债收益率为代(dài)表的债券市场利率和(hé)以(yǐ)1年期LPR为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贷(dài)款市场利(lì)率，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率(lǜ)水(shuǐ)平。在存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制作用下，2022年(nián)4月、2022年8月大行分(fēn)别下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》新增存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)定价情况作为(wèi)合格审慎评估的扣分项，引(yǐn)发中小银行跟随调(diào)降存款利(lì)率。我们认为，通(tōng)过存款(kuǎn)利率下行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷款利率维持低(dī)位或(huò)继续下行，最(zuì)终有利(lì)于(yú)社会融资成本下(xià)行。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：从日前(qián)公布的金融数(shù)据看， M1增(zēng)速回(huí)升，M2-M1略有收窄(zhǎi)，需求边际弱修复趋势或(huò)仍在。近期(qī)国债利率持续下(xià)行，银行间利率下(xià)行，叠加银行(xíng)存款定(dìng)价(jià)下调，4月社融信贷低于预期，国(guó)内降息预期(qī)被(bèi)进一步强化。海外来看，全球经(jīng)济进入(rù)衰退周(zhōu)期(qī)，加息(xī)周期基(jī)本(běn)结束，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高(gāo)峰。

　　平安(ān)基金(jīn)：目前(qián)，我国国有大型商(shāng)业银行和股份制商业银行的定(dìng)期(qī)存款利率已告别(bié)“3时代”。压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。一方面，银(yín)行仍有净息差压力(lì)，22Q4 新发放(fàng)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差压力加剧(jù)明显，监管层(céng)面(miàn)有(yǒu)动力去持续推动存款利(lì)率(lǜ)下降，来保障银行(xíng)合理(lǐ)利差范围，增加(jiā)银行信贷(dài)投放的动力(lì)。

　　另一方面，居民避险(xiǎn)需(xū)求仍在，存款持续高增，在(zài)揽储压力不大的(de)基(jī)础上，银行(xíng)自身也有(yǒu)动力去下调存(cún)款(kuǎn)定价(jià)来保障(zhàng)利差(chà)。

　　缓解银行(xíng)负(fù)债及经(jīng)营压力

　　中国(guó)基金(jīn)报：协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限调整(zhěng)，将有哪些政策(cè)传(chuán)导效果？

　　德(dé)邦基金：一方面银(yín)行息(xī)差(chà)压力大是普遍现象，此次政策调整有望带(dài)动(dòng)中小银行主动跟随下(xià)调存款利率。另一方面，由于此前经济下(xià)行影响(xiǎng)，投资(zī)者悲观预期被放大，大量(liàng)资金集(jí)中(zhōng)在银行存(cún)款(kuǎn)端，此次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调也有望带动存(cún)款资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通(tōng)知释放了(le)以下信号(hào)：①减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；②减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　后(hòu)续来看，本次(cì)下调对市场的影(yǐng)响集中在以下(xià)两(liǎng)点：①规范银行的协定存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)。此前(qián)，部分(fēn)中小(xiǎo)银行的协定存款和(hé)通知存款定(dìng)价过高，会对遵守(shǒu)自(zì)律机制、定价较低的银行产生揽储冲击。本次上限下调(diào)后(hòu)会(huì)普遍降低中小行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率，减(jiǎn)少中小银行间揽储恶(è)意竞(jìng)争，而(ér)对股份行及(jí)国有大(dà)行影响较小。②长端利率(lǜ)下(xià)行仍有空间(jiān)。市场降息(xī)预期升温，但大概率(lǜ)落空。

　　光(guāng)大保德信基金：下调协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限，主要影响对公客(kè)户在商业银行(xíng)的活期类存款收益，使得对公客户活期存(cún)款收益向对私客(kè)户看齐，一方面有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，另一方面(miàn)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于银行，存(cún)款利率自律上限调整降低(dī)了(le)银行负债成本，目(mù)前(qián)上市银行协定存款占总存款的比重在13％左右，重新(xīn)规(guī)定协定利率上(shàng)限后，预(yù)计行业资金(jīn)成本可以缓(huǎn)释3-4bp左右。另一方面可以(yǐ)限(xiàn)制高息(xī)揽(lǎn)储，规范行业竞争，特别(bié)是降低(dī)银行对公活期存款成本(běn)压力，减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债及经(jīng)营压力。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本的下降(jiàng)使得银行(xíng)盈利能力增(zēng)强，进一步(bù)打开了(le)资产端收益率下行的空(kōng)间，或带动债券收益率(lǜ)不断下行。

　　并非降息的确定(dìng)性信号

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率是否还(hái)有进(jìn)一步(bù)下降的空间？对股债市场有何影响？

　　光大保德信基(jī)金：近年来(lái)，贷款(kuǎn)和存款利率的(de)非对称下行(xíng)使得商业银(yín)行净息差已逼近1.8％的监管下(xià)限，经(jīng)营压力倒逼存款利率(lǜ)有进一(yī)步调降的预(yù)期。一方面(miàn)，为支持实(shí)体经(jīng)济，政策导(dǎo)向(xiàng)下贷(dài)款加(jiā)权平均利率创有(yǒu)统(tǒng)计以(yǐ)来新低，2022年12月(yuè)金融机构人民(mín)币贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)较2020年(nián)初下行94bp到(dào)4.14％。

　　另一方面，各行(xíng)在存(cún)款市场(chǎng)上(shàng)的(de)竞(jìng)争类似“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和(hé)存(cún)款市场份额考(kǎo)核压力使(shǐ)得(dé)各行下调存款利(lì)率动力不(bù)足(zú)，同样2020年以来(lái)上市银(yín)行存量存款平均成本率(lǜ)基本持平(píng)。贷款和(hé)存款利(lì)率的非(fēi)对称下行作用下，2022年(nián)12月(yuè)商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降(jiàng)预期，有(yǒu)利于降低全社会(huì)无风险收(shōu)益率，利(lì)多永续经(jīng)营性(xìng)质(zhì)的(de)票息(xī)资产，比如利率债、稳定股息(xī)率(lǜ)的央企等。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率仍然(rán)有下降的趋(qū)势和空(kōng)间。从银(yín)行角度，2018年以来由(yóu)于(yú)存款定期(qī)化，活期存款(kuǎn)占比明显下降，存款付息率(lǜ)有所抬升，与(yǔ)此同时，贷款收益率大幅下行(xíng)，大幅(fú)加剧了银行息差(chà)压(yā)力，这(zhè)使得控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)尤(yóu)为重要。

　　此外，从政策角(jiǎo)度，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)高增、企业存款(kuǎn)提(tí)升、消(xiāo)费复苏(sū)较慢，监管层面有(yǒu)动(dòng)力(lì)去持续推动存款利率(lǜ)下降，促进存款(kuǎn)流向消费和实际投资。短期看，存款利率下调带动流动性继续进入债市，中短期利(lì)率(lǜ)，特(tè)别是(shì)中短期信用债(zhài)利率仍有(yǒu)下行空间。如(rú)果经济复苏(sū)较(jiào)强，流动性也有可能进(jìn)入股市，利好权益资产。

　　德邦基(jī)金：2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高。但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。长期(qī)来看，有望带动存款(kuǎn)利(lì)率整体下(xià)行(xíng)。现实中，存款利(lì)率降低有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券，同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。

　　本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。

　　兼顾考量(liàng)收益(yì)性、流动性以及(jí)安(ān)全(quán)性

　　中国基金报：当前利(lì)率环境下，普通投资者(zhě)应该如何守(shǒu)住自己的钱(qián)袋(dài)子？你有什么建议？

　　邹德(dé)立：普(pǔ)通投(tóu)资者的投(tóu)资工具应该兼顾考量收(shōu)益(yì)性(xìng)、流(liú)动(dòng)性(xìng)以及安(ān)全性。在存款利率下降的背景下，短债(zhài)基金以及(jí)其(qí)他固收(shōu)类基金在(zài)具一定(dìng)流动性的同时(shí)，相较活期存款和相当部分(fēn)的(de)银(yín)行理财产(chǎn)品，具有(yǒu)一定的超(chāo)额(é)收益(yì)，是风险偏好较低和(hé)风险偏好适中投资者的合适(shì)投资工具。

　　陈钟(zhōng)闻：今年初以(yǐ)来，债券市场利率整体(tǐ)下(xià)行，4月以来(lái)下行(xíng)加速，当前无论从绝对利率水平还是从(cóng)信用利(lì)差，都(dōu)回(huí)到了较低历(lì)史分(fēn)位数水平，虽然债市多头环境(jìng)仍未(wèi)改变，但一致预期导致(zhì)行情走的比较迅速，市场进一步盈利空间被压缩(suō)，若看(kàn)不到央(yāng)行货币政策增量(liàng)政策(cè)，后续或进入震荡环境，而存量博弈交易下也可能(néng)会放大市场波动。

　　对于普通投资者来说，在(zài)这样的环境下尽量(liàng)选择防守类(lèi)型的产品(pǐn)，规避(bì)市场波动，例如货币基(jī)金，而短债(zhài)基金中要选择(zé)久期短流(liú)动(dòng)性好、历史回撤控制好的产(chǎn)品。

　　德邦基(jī)金：随(suí)着经济高频数据的弱化(huà)趋势显现(xiàn)，且4月底政治(zhì)局会议从疫情后稳增长转向中长期(qī)调结(jié)构(gòu)，政策发(fā)力(lì)预期下降，市场对经(jīng)济的(de)“弱复苏”预(yù)期进一步强化，因此股票市场也进入到(dào)“休整期”。在市场(chǎng)震荡休整期，高股息策略往往跑赢市(shì)场。因此在当(dāng)前环境下，建议关(guān)注行业估(gū)值(zhí)水平较低(dī)，高股息的个股。

　　平安基(jī)金：目(mù)前面临低利率环境，需要我们识(shí)别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金(jīn)融陷阱的诱惑，比如面对收益率高达20％且能保(bǎo)本(běn)的(de)所谓(wèi)理(lǐ)财产品。对(duì)普通投资者而言，如果不具备(bèi)相关(guān)专(zhuān)业知识(shí)，可以(yǐ)选(xuǎn)择把(bǎ)投(tóu)资理财交给少数(shù)专业的人(rén)来做(zuò)，让优秀的基金经理管理自己的(de)钱袋子(zi)。具备一定投(tóu)资能力和风控能力的人士(shì)可通过理财和(hé)投资试图跑赢(yíng)通胀，但(dàn)前(qián)提条件是做(zuò)好风控，选择(zé)适合自己风险偏好的(de)方向和标的。