调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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