近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存一本书多重，一本书多重有一斤吗储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营一本书多重，一本书多重有一斤吗(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一本书多重，一本书多重有一斤吗