原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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