大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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