北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大(dà)流(liú)行(xíng)前(qián)也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出(chū)包(bāo)括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美(měi)元名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的(de)情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货币政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区(qū)域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行压力(lì)不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益(yì)率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资(zī)需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)落地然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺(cì)激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较长一(yī)段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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