核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìn一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力g)收(shōu)益(yì)的溢价》

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