大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(hu善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎn善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思g)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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