近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōn形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字g)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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