昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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