5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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