昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(sh廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思àng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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