近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗òu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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