核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lá拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线i)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(pín拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线g)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线