财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(n离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗iàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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