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白凉粉是什么东西在哪可以买到呢白凉粉是凉性的吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需(xū)要规定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天期(qī)通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行(xíng)通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对(duì)相关存(cún)款实际利率有何影响？是否会对M1和(hé)M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其(qí)变动会影响M2规模和(hé)增速(sù)。考虑到(dào)此(cǐ)次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业(yè)将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经(jīng)开(kāi)始重新流向表外(wài)，M白凉粉是什么东西在哪可以买到呢白凉粉是凉性的吗2增速(sù)预计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的约束(shù)，或(huò)进一步(bù)加速居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？本(běn)次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银(yín)行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对(duì)存(cún)款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的利率水平(píng)。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具(jù)备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货运量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城(chéng)施(shī)策(cè)继(jì)续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造(zào)业(yè)投资：开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇(huì)率：资(zī)短端金(jīn)利率下行(xíng)、美(měi)元(yuán)下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关(guān)注：存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多(duō)是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和(hé)提前七天的(de)两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款的日期和金(jīn)额方能(néng)支(zhī)取，按存款人提(tí)前通知的期限长短(duǎn)划分(fēn)为一天通知存款(kuǎn)和七天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一(yī)天通知(zhī)约定支取(qǔ)存款，七天通知存款必(bì)须(xū)提前七天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定(dìng)存款是指银行与客户签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存(cún)金额，结算账户每日(rì)余额低(dī)于最低(dī)留(liú)存额（含）的部分按活期(qī)存款利率(lǜ)计息(xī)，超(chāo)过部分按中国(guó)人民(mín)银行规定的协定存款利率计(jì)息的存(cún)款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率(lǜ)上限，则(zé)7天通知存款利率的(de)上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上限(xiàn)。我(wǒ)们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序(xù)）以及(jí) 14 家(jiā)农(nóng)商行(xíng)的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国(guó)有银(yín)行与(yǔ)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)未超(chāo)过央行新规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的(de)通(tōng)知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂(guà)牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上限的主要(yào)为城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)，样本银(yín)行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新规的执(zhí)行会(huì)导致部(bù)分城(chéng)商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个(gè)人存款推动，资管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管(guǎn)资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但(dàn)随(suí)着(zhe)4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资产配置或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此次(cì)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表(biǎo)外。

　　存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　4. 是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的(de)非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通(tōng)存(cún)款利率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利(lì)率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不(bù)利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债(zhài)端成本的下降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调的开始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，如(rú)一年期定期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下行(xíng)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以来累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售(shòu)同比较上周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量(liàng)较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年(nián)同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日(rì)，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场：地(dì)产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后因城(chéng)施(shī)策(cè)继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分(fēn)结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进行(xíng)了公积(jī)金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一假期(qī)及需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效(xiào)率有所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路(lù)货(huò)车通(tōng)行量与铁路(lù)货运量较上周分(fēn)别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始？