申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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