原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jim开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名='color: #ff0000; line-height: 24px;'>m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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