核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息doi的时候怎么夹，doi是怎么夹率(lǜ)一方面(miàn)意味doi的时候怎么夹，doi是怎么夹着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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