近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布(bù)，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十(shí)大的(de)股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们(men)对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大(dà)家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于(yú)私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　科长相当于什么级别？不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提(tí)供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)大部(bù)分国企的(de)市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的科长相当于什么级别？同时增强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍(réng)待(dài)时(shí)间检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司(sī)的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆在(zài)面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市(shì)场价科长相当于什么级别？(jià)格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的(de)重(zhòng)要(yào)一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价(jià)的额(é)外(wài)推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 科长相当于什么级别？