作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

20mm等于多少厘米 20mm是多大　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(20mm等于多少厘米 20mm是多大zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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