申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收集中一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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