2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(z国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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