私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引佛系心态是什么意思》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合(h佛系心态是什么意思é)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(j佛系心态是什么意思iàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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