昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)7大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思08.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(sh大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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