5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ng>

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。