国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的(de)要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在(zài)内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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