北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的(de)美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农(nóng)就业数(shù)据会(huì)让市(shì)场对(duì)于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可(kě)能(néng)降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否结束加息(xī)需要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美(měi)联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可能(néng)会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平(píng)台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期(qī)存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄(huáng)金的(de)需求实(shí)际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的总监和经理哪个大全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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