2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

<繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？/p>

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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