大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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